Os benefícios e valor das opções de ações.
É uma verdade muitas vezes negligenciada, mas a capacidade de os investidores verem com exatidão o que está acontecendo em uma empresa e poderem comparar empresas com base nas mesmas métricas é uma das partes mais importantes do investimento.
O debate sobre como contabilizar as opções de ações corporativas dadas a funcionários e executivos tem sido discutido na mídia, nas salas de diretoria da empresa e até mesmo no Congresso dos EUA. Após muitos anos de disputas, o Financial Accounting Standards Board, ou FASB, emitiu o FAS 123 (R), que prevê a contabilização obrigatória das opções de ações começando no primeiro trimestre fiscal da empresa após 15 de junho de 2005. (Para saber mais, veja Os Perigos das Opções de Backdating, o Custo "Verdadeiro" das Opções de Ações e uma Nova Abordagem à Compensação de Ações.
Os investidores precisam aprender como identificar quais empresas serão mais afetadas - não apenas na forma de revisões de ganhos de curto prazo, ou GAAP versus ganhos pro forma - mas também por mudanças de longo prazo nos métodos de compensação e os efeitos que a resolução terá. nas estratégias de longo prazo de muitas empresas para atrair talentos e motivar funcionários. (Para leitura relacionada, consulte Noções Básicas Sobre Ganhos Pró-forma.)
Um Breve Histórico da Opção de Ações como Remuneração.
A prática de outorgar opções de ações aos funcionários da empresa é de décadas. Em 1972, o Conselho de Princípios Contábeis (APB) emitiu o parecer Nº 25, que exigia que as empresas usassem uma metodologia de valor intrínseco para avaliar as opções de ações concedidas aos funcionários da empresa. Nos métodos de valor intrínseco usados na época, as empresas podiam emitir opções de ações "sem dinheiro" sem registrar qualquer despesa em suas demonstrações de resultado, pois as opções eram consideradas sem valor intrínseco inicial. (Neste caso, o valor intrínseco é definido como a diferença entre o preço de concessão e o preço de mercado da ação, que no momento da concessão seria igual). Assim, enquanto a prática de não registrar nenhum custo para as opções de ações começou há muito tempo, o número que estava sendo distribuído era tão pequeno que muitas pessoas o ignoraram.
Avanço rápido para 1993; A seção 162m do Internal Revenue Code é escrita e limita efetivamente a compensação em dinheiro do executivo corporativo para US $ 1 milhão por ano. É neste ponto que o uso de opções de ações como uma forma de compensação realmente começa a decolar. Coincidindo com este aumento na concessão de opções está um mercado altista em ações, especificamente em ações relacionadas à tecnologia, que se beneficia de inovações e da maior demanda dos investidores.
Muito em breve, não eram apenas os principais executivos que recebiam opções de ações, mas também funcionários de base. A opção acionária passou de um favor executivo de bastidores a uma vantagem competitiva completa para as empresas que desejam atrair e motivar os melhores talentos, especialmente os jovens talentos que não se importavam em ter algumas opções cheias de chance (em essência, bilhetes de loteria). ) em vez de dinheiro extra vem do dia de pagamento. Mas graças ao mercado de ações em expansão, em vez de bilhetes de loteria, as opções concedidas aos empregados eram tão boas quanto o ouro. Isso proporcionou uma vantagem estratégica fundamental para empresas menores com bolsões mais rasos, que poderiam economizar seu dinheiro e simplesmente emitir mais e mais opções, enquanto não registravam um centavo da transação como despesa.
Warren Buffet postulou sobre o estado de coisas em sua carta de 1998 aos acionistas: "Embora as opções, se bem estruturadas, possam ser uma maneira apropriada e até ideal de compensar e motivar os altos executivos, elas são mais loucamente caprichosas em sua distribuição recompensas, ineficientes como motivadores e excessivamente onerosos para os acionistas. "
Apesar de ter uma boa corrida, a "loteria" acabou por terminar - e abruptamente. A bolha abastecida por tecnologia no mercado de ações explodiu, e milhões de opções que antes eram rentáveis tornaram-se inúteis, ou "subaquáticas". Escândalos corporativos dominaram a mídia, já que a ganância esmagadora vista em empresas como a Enron, a Worldcom e a Tyco reforçou a necessidade de investidores e reguladores retomarem o controle de contabilidade e relatórios adequados. (Para ler mais sobre esses eventos, veja The Biggest Stock Scams Of All Time.)
Certamente, no FASB, principal órgão regulador dos padrões contábeis dos EUA, eles não esqueceram que as opções de ações são uma despesa com custos reais para empresas e acionistas.
Os custos que as opções de ações podem representar para os acionistas são assunto de muito debate. De acordo com o FASB, nenhum método específico de avaliação de opções de doações está sendo imposto às empresas, principalmente porque nenhum "melhor método" foi determinado.
As opções de compra de ações concedidas a funcionários têm diferenças importantes em relação àquelas vendidas nas bolsas, como períodos de carência e falta de transferência (somente o funcionário pode utilizá-las). Em sua declaração juntamente com a resolução, o FASB permitirá qualquer método de avaliação, desde que incorpore as principais variáveis que compõem os métodos mais comumente usados, como Black Scholes e binomial. As principais variáveis são:
A taxa de retorno livre de risco (geralmente uma taxa de t-bill de três ou seis meses será usada aqui). Taxa de dividendos esperada para o título (empresa). Volatilidade implícita ou esperada no título subjacente durante o prazo da opção. Preço de exercício da opção. Prazo esperado ou duração da opção.
As empresas podem usar seu próprio critério ao escolher um modelo de avaliação, mas também devem ser acordadas por seus auditores. Ainda assim, pode haver diferenças surpreendentemente grandes no final das avaliações, dependendo do método usado e das premissas adotadas, especialmente as premissas de volatilidade. Como as empresas e os investidores estão entrando em um novo território aqui, as avaliações e os métodos podem mudar com o tempo. O que se sabe é o que já ocorreu, e é que muitas empresas reduziram, ajustaram ou eliminaram completamente seus programas existentes de stock options. Diante da perspectiva de incluir custos estimados no momento da concessão, muitas empresas optaram por mudar rapidamente.
Considere a seguinte estatística: as concessões de opções de compra de ações emitidas por empresas do S & P 500 caíram de 7,1 bilhões em 2001 para apenas 4 bilhões em 2004, uma redução de mais de 40% em apenas três anos. O gráfico abaixo destaca essa tendência.
Compensação baseada em ações.
As muitas nuances do ASC 718 têm impacto não apenas na contabilização da remuneração baseada em ações de funcionários, mas também na contabilidade do imposto de renda corporativo relacionado, no cálculo do lucro por ação e na apresentação da demonstração do fluxo de caixa.
Este guia foi totalmente atualizado em março de 2013. Algumas seções foram atualizadas em julho de 2015.
Baixe o guia Compensação baseada em ações.
Atualizamos nosso guia de relatórios financeiros e contábeis para remuneração baseada em ações principalmente para refletir o conteúdo movido para o guia de contabilidade e relatório financeiro para apresentação de demonstrações financeiras, bem como a emissão de ASU 2014-12, Contabilização de Pagamentos Baseados em Ações Quando os Termos de um Prêmio Fornecer que um Alvo de Desempenho poderia ser alcançado após o Período de Serviço Requisito. Um resumo das mudanças significativas na edição de 2012 (concluída em março de 2013) e na edição de 2013 (concluída em julho de 2015) está localizado no Apêndice C do guia.
A aplicação da orientação contida no ASC 718, Compensação - Compensação de Ações, continua sendo um empreendimento complexo. As várias nuances da orientação afetam não apenas a contabilização da remuneração baseada em ações de funcionários, mas também a contabilidade do imposto de renda corporativo relacionado, o cálculo do lucro por ação e a apresentação da demonstração do fluxo de caixa. A segunda edição de 2013 do nosso guia de remuneração baseado em ações explica esses e muitos outros problemas.
Este guia também aborda alguns problemas que estão em primeiro plano na mente dos indivíduos responsáveis pela administração de planos de remuneração baseados em ações. Por exemplo, muitas empresas estão decidindo abandonar as opções de ações baseadas em serviços e os planos de compra de ações de funcionários em favor de prêmios que alinham a remuneração ao desempenho da empresa. Isso foi conseguido através da concessão de novos prêmios e da modificação de prêmios existentes - ambos podem ter ramificações contábeis significativas. Ao avaliar projetos de planos alternativos, a empresa desejará tratar das conseqüências tributárias relacionadas para si e para seus funcionários. O guia explica as considerações necessárias para determinar se um plano proposto atende aos critérios de dedutibilidade fiscal e se os funcionários podem optar por serem tributados na data da concessão e não na data de aquisição, entre outros.
Este guia ajudará as empresas a entender as regras contábeis aplicáveis aos seus atuais planos de remuneração baseados em ações. À medida que as empresas reavaliam seus planos, o guia ajudará a identificar planos alternativos disponíveis, contribuirá para determinar as implicações de cada plano nos resultados financeiros da empresa e auxiliará no desenvolvimento e na implementação de um novo plano. Dado o desejo de muitas empresas de alinharem melhor a remuneração com o desempenho e as metas da empresa e de seus acionistas, certamente haverá desenvolvimentos na área de remuneração baseada em ações nos próximos anos.
Problema de fluxo de caixa livre.
Agora, o FASB exigia que todas as opções de ações para funcionários deviam ser contabilizadas na demonstração de resultados. Em janeiro de 2005, a empresa AA concedeu um total de US $ 100.000 (valor justo) de opções de ações ao empregado. O preço de exercício é igual ao preço de mercado no momento da concessão. Os funcionários não podem exercer as opções até 2007. De acordo com a nova exigência, a empresa deve registrar uma despesa de US $ 50.000 para 2005 e US $ 50.000 para 2006. Durante 2008, todas as opções foram exercidas. Qual é o efeito sobre os fluxos de caixa livres para 2005?
B. não determinável.
Visualização da Solução.
Diversos itens são deduzidos do fluxo de caixa livre, que inclui juros, impostos, gastos de capital e dividendos para os acionistas preferenciais. Dinheiro grátis .
Resumo da solução.
Esta solução explica o efeito no fluxo de caixa livre para 2005 para a empresa AA.
Outstanding Employee Stock Options & # 8211; Ajuste de avaliação.
Este relatório faz parte de uma série sobre os ajustes que fazemos nos dados GAAP, para que possamos medir o valor do acionista com precisão. Este relatório foca em um ajuste que fazemos ao nosso cálculo do valor contábil econômico e do nosso modelo de fluxo de caixa descontado.
Já dividimos os ajustes que fizemos no NOPAT e investimos capital. Muitos dos ajustes nesta terceira e última seção tratam de como os ajustes nessas duas métricas afetam como calculamos o valor presente dos fluxos de caixa futuros. Alguns ajustes representam reivindicações sêniores para detentores de ações que reduzem o valor para o acionista, enquanto outras são ativos que esperamos ser positivos para o valor do acionista.
Ajustar os dados GAAP para medir o valor do acionista deve fazer parte do processo de diligência de cada investidor. A análise detalhada das notas de rodapé e do MD & A é parte do cumprimento das responsabilidades fiduciárias.
Já cobrimos como as opções de ações dos funcionários são uma despesa de compensação e como os padrões GAAP exigiram que as empresas registrassem essa despesa a partir de 2006. As opções de ações de funcionários (ESO) não afetam apenas a lucratividade atual de uma empresa. Eles também representam um passivo baseado na diluição futura de ações, à medida que os empregados exercem suas opções e aumentam o número total de ações em circulação. Utilizando o modelo Black-Scholes, contabilizamos o valor justo de todas as opções de ações para funcionários em circulação e subtraímos esse valor do valor presente dos fluxos de caixa futuros em nosso modelo de fluxo de caixa descontado e cálculo do valor contábil econômico.
As empresas com rápida valorização dos preços das ações podem ser especialmente suscetíveis a ter altas obrigações de ESO, pois as opções concedidas a um preço barato rapidamente se tornam muito mais valiosas. Tesla Motors (TSLA) é um bom exemplo. Estimulada no primeiro trimestre de 2013 pelo seu primeiro lucro já divulgado e um pequeno aperto, o estoque subiu mais de 350% este ano. Infelizmente para os atuais investidores em ações, a TSLA tem mais de 25 milhões de opções em aberto em 31 de dezembro de 2012. Usando o preço atual da ação e os principais dados fornecidos pela empresa (por exemplo, volatilidade do preço da ação, taxa livre de risco etc.), calculamos o valor do passivo dos ESOs pendentes é de mais de US $ 2,9 bilhões, ou quase 20% do valor de mercado.
Sem uma pesquisa cuidadosa das notas de rodapé, os investidores nunca saberiam que as opções de ações para funcionários diminuem o volume de fluxo de caixa futuro disponível para os acionistas, diluindo o valor das ações existentes.
A Figura 1 mostra as cinco empresas com o maior passivo de opções de ações de funcionários em aberto, removidas do valor do acionista em 6 de agosto de 2013 e as cinco empresas com o maior passivo de ESO em circulação como um percentual de valor de mercado.
Figura 1: Empresas com o maior ESO excepcional removido do valor para o acionista.
Fontes: New Constructs, LLC e registros da empresa. Exclui ações com limites de mercado abaixo de US $ 100 milhões e PAMT devido a fusão pendente.
Muitas empresas de alta tecnologia encontram seu caminho na Figura 1. No entanto, elas estão longe de ser as únicas empresas afetadas pelas opções de ações para funcionários. Nosso banco de dados mostra 2.652 empresas com um saldo de ESO superior a $ 200 bilhões de 7 de agosto de 2013.
Como o ESO extraordinário diminui a quantidade de caixa disponível para ser devolvida aos acionistas, as empresas com ESO significativo terão um valor contábil econômico significativamente menor quando esse ajuste for aplicado. O site imobiliário Zillow (Z) tinha quase 5,5 milhões de ESOs pendentes no final de 2012, que atualmente valorizamos em US $ 418 milhões. Sem subtrair essa obrigação de US $ 418 milhões, Z teria um valor contábil econômico por ação de.
US $ 8 em vez de seu valor contábil econômico real por ação de cerca de US $ 4.
Os investidores que ignoram as excelentes opções de ações para funcionários não estão obtendo uma imagem real do dinheiro disponível para ser devolvido aos acionistas. Ao subtrair o valor do excelente ESO, pode-se obter uma imagem mais verdadeira do valor que a empresa pode criar para os acionistas. A diligência paga.
Sam McBride contribuiu para este relatório.
Divulgação: David Trainer e Sam McBride não recebem remuneração para escrever sobre qualquer ação, setor ou tema específico.
Problema de fluxo de caixa livre.
Agora, o FASB exigia que todas as opções de ações para funcionários deviam ser contabilizadas na demonstração de resultados. Em janeiro de 2005, a empresa AA concedeu um total de US $ 100.000 (valor justo) de opções de ações ao empregado. O preço de exercício é igual ao preço de mercado no momento da concessão. Os funcionários não podem exercer as opções até 2007. De acordo com a nova exigência, a empresa deve registrar uma despesa de US $ 50.000 para 2005 e US $ 50.000 para 2006. Durante 2008, todas as opções foram exercidas. Qual é o efeito sobre os fluxos de caixa livres para 2005?
B. não determinável.
Visualização da Solução.
Diversos itens são deduzidos do fluxo de caixa livre, que inclui juros, impostos, gastos de capital e dividendos para os acionistas preferenciais. Dinheiro grátis .
Resumo da solução.
Esta solução explica o efeito no fluxo de caixa livre para 2005 para a empresa AA.
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